新能源汽车再寻“造血细胞”比亚迪年报剧透变革计划

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刘俊京

比亚迪(002594.sz)终于迎来了新能源汽车的大丰收，此前该公司董事长王传福称其为“新能源汽车销售的转折点”。

比亚迪最近的年报显示，其2015年的营业收入为800.09亿元，同比增长37.48%；上市公司股东应占净利润28.23亿元，同比增长551.28%。这意味着比亚迪的净利润在2015年飙升了5.5倍。同时，新能源汽车业务收入约为1934.2万元，占公司总收入的24.17%，成为比亚迪收入和利润的重要来源。

这使得曾经“扼杀”比亚迪的经纪人将其调整为“买入”评级。然而，一些冷静的人指出，虽然新能源汽车热，汽车公司的盈利能力暂时提高，但新能源汽车业务尚未断奶，比亚迪的利润自我造血功能仍不完善。上述担忧正是比亚迪董事长兼总裁王传福希望在未来几年内改变的。

王传福在3月29日的新闻发布会上透露，比亚迪已经做好应对新能源补贴下降的准备，这不会影响新能源汽车的销售。与此同时，中国加大了对新能源汽车研发的投入，从而领先竞争对手一步。鉴于其不同业务对盈利能力的影响，他透露，比亚迪未来可能会经历一次“瘦身”变革，比亚迪正考虑在适当的时候出售一些盈利能力较低的资产。

目前，该汽车公司投资新能源汽车几乎处于“挤入”状态，王传福也一如既往地展示了“精神”。“与去年相比，今年新能源汽车的目标销量为12万至15万辆。5.8万辆汽车的数量增加了一倍多。”但对比亚迪来说，它的未来正面临巨大的转型压力。

造血的

根据比亚迪发布的年度报告，2015年比亚迪实现收入800.09亿元，同比增长37.48%；其中，汽车及相关产品业务收入约406.55亿元，同比增长46.06%，占公司总收入的51%。其中，新能源汽车业务收入约为193.42亿元，同比增长约1.64倍，占公司总收入的24.17%。经过十年的酝酿，比亚迪的新能源汽车终于可以与传统汽车业务平分秋色，而前者显然更具爆炸性和潜力。

总的来说，这是一张非常耀眼的成绩单，尤其是来自新能源汽车的发展。2015年，比亚迪销售了5.8万辆新能源汽车，同比增长208.13%。其中，比亚迪秦是国内新能源汽车销售的冠军；2015年最后一个季度，在补贴政策和市场变化的支持下，比亚迪新能源k9公交车销量呈现爆炸式增长。然而，这些数据并没有完全消除外界对比亚迪的担忧。

新能源汽车业务带来的高额利润依赖于政府补贴，其发展与政策密切相关，这让外界担心比亚迪新能源汽车业务的实际利润和造血能力。根据比亚迪2015年公开披露的财务报告，2015年政府对公司非营业收入的补贴高达5.81亿元。尽管政府补贴金额低于2014年的7.98亿元，但比亚迪的非净利润仍不足以支撑外界和资本市场的高预期。

“由于各地对新能源汽车的补贴标准不同，“作弊补贴”风暴也推迟了地方政府对汽车企业的补贴，无法准确计算比亚迪2015年获得的新能源汽车补贴金额。然而，比亚迪2015年的净利润飙升至28.23亿元，不仅仅依靠政府补贴。过去两年，比亚迪在调整自身业务和提前安排新能源汽车业务方面发挥了关键作用。”平安证券汽车行业分析师王石告诉记者。

就新能源领域而言，比亚迪推出了插电式混合动力suv车型“唐”和新款“秦”。在即将到来的北京车展上，紧凑型suv“袁”的推出将延续比亚迪“新能源+suv”的产品战略。在新能源汽车市场产品竞争不足的情况下，比亚迪的先进布局将继续赢得领先优势。

在传统汽车领域，2015年比亚迪销量下降9.73%，至约32万辆，但传统汽车业务收入同比增长4.87%，至193.43亿元。尤其是越野车比例的增加改善了比亚迪传统汽车的产品结构，自行车的平均价格和利润都有所提高。根据财务报告，比亚迪10万至15万元的燃油汽车比例升至34.4%，自行车平均价格从2013年的6.68万元升至8.85万元。

除了产品结构，比亚迪希望从整个新能源汽车闭环中找到新能源业务的“造血”能力，其中成本控制和向下探索成为比亚迪需要努力的方向。随着新能源汽车生命周期的逐渐结束，电池成本的下降也是比亚迪提升竞争力必须做的功课。财务报告显示，比亚迪在2015年进一步扩大了电池容量，为其新能源汽车和储能产品提供了电池储备和支持。

变化

“在行业的成熟期，我赞同分工合作，产品和成本可以达到极致，但没有好的战略，创新就无法实现。”10年前，比亚迪曾是手机品牌摩托罗拉的供应商，但摩托罗拉未能成功转型，导致公司衰落，令王传福更加危机意识。“新能源汽车成熟后，比亚迪可能还会出售许多业务部门，只留下利润最高的部门。”王传福说道。

“在新能源汽车市场启动之前，比亚迪在研发方面投入了大量资金，并很早就确定了新能源汽车在比亚迪的战略地位。”在新能源汽车方面，比亚迪的电子控制技术、全电动四轮驱动技术和磷酸铁锂电池技术在行业内仍具有领先优势，通过合作实现人工智能和车载通信能力也围绕新能源汽车展开。未来，比亚迪的核心业务必须围绕新能源汽车和相关产业链。”比亚迪内部人士告诉记者。

从年度报告来看，比亚迪也在朝着这个目标稳步前进。根据比亚迪披露的2015年财务报告，比亚迪在R&D的投资为36.75亿元，其中电池项目内部研发支出为3.54亿元，汽车项目内部研发支出为22.62亿元，汽车业务在R&D的投资占总业务的71.78%。

尽管没有“出售其他业务部门”的迹象，但根据王传福的设想，到2020年，新能源汽车将占比亚迪汽车业务的90%，到2030年，比亚迪的私人汽车产品将完全实现电气化。因此，在2016年，比亚迪将推出纯电动A级轿车e5、紧凑型轿车秦ev300和紧凑型双模suv宋，此外还有传统的小型suv袁。

“从公司目前的增长率和规模来看，空公司新能源汽车的成本每年可以下降5%以上，而补贴对成本的影响平均只有3%左右，这意味着比亚迪完全有能力。对补贴做出反应，甚至取消补贴。”上述比亚迪内部人士透露。然而，挑战仍然不时刺激比亚迪的神经。

例如，比亚迪在许多领域“以投资工厂换取销售”的做法给比亚迪的现金流带来了压力。自2012年以来，比亚迪通过在宝鸡、天津、南京和陕西省广州投资建厂或建立新能源合资企业，已有资格进入当地市场。仅在南京的投资就高达30亿元。根据年报，比亚迪目前有19个在建项目，在建项目的期末余额高达57.58亿元。

与此同时，比亚迪今年将继续推进电池容量的扩张，同时开发更高能量密度的新电池。投资资本量对比亚迪现金流的影响不容忽视。与此同时，传统汽车在大部分地区都处于销售的主流，但销量却在下降，给比亚迪经销商带来了说不尽的压力。这些都是比亚迪“新能源汽车帝国”转型中不可避免的问题。