光大控股吕志超：TitlePh 险资是私募理想的长期合作伙伴

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《证券时报》记者顾哲瑞

最近，中国保监会计划修订《保险资金使用管理暂行办法》，允许保险资金投资风险投资基金等私募股权基金，专业保险管理机构可以设立夹层基金、M&A基金等私募股权基金。日前，光大控股人民币夹层基金董事总经理吕志超在接受《证券时报》记者采访时介绍了保险基金一级市场的投资情况。

保险与私募的合作

通常作为有限合伙人

证券时报记者:光大控股成立了许多不同类型的基金，其中一些与保险基金有长期合作。你能介绍一下保险基金和投资管理机构的合作模式吗？

吕志超:保险基金与投资管理机构合作的传统模式是投资管理机构既是普通合伙人又是投资经理，而保险基金是有限合伙人。投资机构收取约定的管理费和应得的收益分成，这是承诺基金最常见的运作模式。另外，在适当的时候，我们会根据保险资金的投资需求，为个别项目设立专项资金。

证券时报记者:当筹集保险资金设立基金时，保险投资的偏好和特点是什么？

吕志超:总的来说，保险基金追求的是相对安全、稳定和可持续的收益。此外，当一些保险基金投资于一级市场时，也有对年度股息的需求。

保险基金很容易成为私募

长期合作伙伴

《证券时报》记者:作为一家跨境资产管理上市公司，光大控股未来将进一步拓展在内地的融资渠道，包括为保险公司筹集资金。在筹集保险资金的过程中，最困难的是什么？

吕志超:首先，筹集资金从来都不容易。现在谈论资产短缺和项目短缺意味着满足投资机构风险和回报要求的资产和项目越来越难找到，传统领域项目的信用违约风险正在上升，医疗、新兴技术等热点领域项目的估值越来越高。

事实上，对于查找和锁定项目有非常高的要求。同时，投资周期相对较长，夹层基金的投资周期一般为三年；风险投资需要七年，甚至十年。对于如此长的投资周期，必须有一个非常好的机制，否则很容易产生道德风险。

总的来说，保险基金追求稳定的长期利益。作为管理者，我们应该继续为投资者创造预期收益。一旦信托成立，保险基金将是一个理想的长期合作伙伴。

保险基金和夹层基金之间的合作

最低收入是8%

证券时报记者:你能介绍一下你负责的夹层基金和保险基金的合作模式吗？

吕志超:从夹层基金的角度来看，我们与保险基金的合作更多，因为夹层基金在安全性、流动性和盈利性方面的要求与保险基金相对匹配。一种合作模式是承诺基金，其中保险资金投资于我们的基金，我们按照预定的投资策略方向进行投资。此外，如果项目方有合适的机会，我们也可以为项目设立专项基金，由保险基金资助，我们将根据具体项目进行管理。在这两种情况下，保险基金都不参与投资决策。

证券时报记者:夹层基金和保险基金合作的投资收益是多少？如何分配收入？

吕志超:有两种收入来源或两部分。一部分是固定利息，每年收取。另一部分是股权投资收益，在提取时取得。具体的构成取决于交易结构。与风险投资和私募股权基金相比，夹层基金更注重安全性和流动性，同时也注重盈利能力。因此，有些收入会有固定的利息，积累到一定程度后可以分配给投资者。

就分配而言，将有一个最低收入水平，通常为每年8%。随着市场平均收入水平，特别是固定收入水平，近年来呈下降趋势，也有门槛降至每年7%的情况。达到收入门槛水平后，普通合伙人和有限合伙人的投资收入分配比例一般为20%: 80%。作为有限合伙人，保险资本也不例外。